Geçtiğimiz hafta piyasa iki farklı hikayeyi aynı anda fiyatladı. Bir tarafta S&P 500 ve Nasdaq 100 yeni rekor seviyelere ulaştı. Diğer tarafta perakende satışların bileşenleri, tüketimin göründüğü kadar güçlü olmadığını gösterdi.
Mart perakende satışları %1,7 ile beklentinin üzerinde geldi. Ancak bu güçlü manşetin önemli kısmı benzin istasyonlarındaki %15,5 artıştan kaynaklandı. Bu, sağlıklı tüketimden çok enerji fiyatlarındaki yükselişin mekanik etkisi olarak okunmalı. Benzin hariç bakıldığında artış çok daha sınırlı. Restoran, giyim, spor ve hobi gibi isteğe bağlı harcama kalemleri ise zayıf kaldı.
Bu nedenle tüketim hala tamamen kırılmış değil, ancak kalitesi tartışmalı. Gelirin zayıf, tüketici güveninin düşük olduğu bir ortamda harcamanın güçlü görünmesi kalıcı bir talep hikayesinden çok geçici desteklerle açıklanabilir.
Piyasa tarafında ise rekorların arkasında geniş tabanlı bir ralli yok. Nasdaq 100 tüm zamanlar zirvesine çıkarken, yükselişin büyük kısmı mega-cap teknoloji ve yapay zeka temasından geldi. Intel’in güçlü hareketi AMD, Qualcomm ve Nvidia gibi isimleri de yukarı taşıdı. Ancak Nasdaq 100 bileşenlerinin yalnızca yaklaşık yarısının 200 günlük hareketli ortalamasının üzerinde olması, rallinin dar tabanlı ve kırılgan olduğunu gösteriyor.
VIX’in endeks rekorlarıyla birlikte yükselmesi de bu tabloyu destekliyor. Normalde endeksler yükselirken oynaklığın düşmesi beklenir. Bu kez yatırımcıların yeni zirvelere rağmen hedge pozisyonlarını koruduğunu görüyoruz.
Jeopolitik tarafta ise ateşkes anlatısının yeniden zayıflaması enerji fiyatlarını yukarı taşıdı. WTI 94-95 dolar bandına dönerken, 10 yıllık tahvil faizi %4,33’e yükseldi. Enerji fiyatları yeniden enflasyon baskısının ana sürücülerinden biri haline geliyor.
Bu hafta ise piyasa için oldukça kritik bir veri haftası olacak.
Çarşamba günü Fed faiz kararı açıklanacak. Faizin %3,75 seviyesinde sabit kalması bekleniyor. Asıl önemli olan kararın kendisi değil, Powell’ın basın toplantısında vereceği mesaj olacak.
Perşembe günü Q1 büyüme verisi, Core PCE, kişisel gelir ve kişisel harcama verileri gelecek. Büyümenin seviyesi kadar bileşimi de önemli olacak. Tüketim mi, stok mu, devlet harcamaları mı büyümeyi taşıyor bunu göreceğiz. Core PCE ise Fed’in en yakından izlediği enflasyon göstergesi olduğu için haftanın en kritik verilerinden biri olacak.
Cuma günü ISM imalat PMI açıklanacak ve haftanın genel ekonomik momentum resmini tamamlayacak.
Bu hafta için iki ana senaryo öne çıkıyor.
Eğer büyüme güçlü ve bileşim sağlıklı gelirse, Core PCE de %0,3 veya altında kalırsa, piyasa daha rahat bir tablo fiyatlayabilir. Bu durumda Fed’in sabırlı duruşu daha kolay kabul edilir ve ralli daha geniş tabana yayılabilir.
Ancak büyüme stok ağırlıklı veya kalitesiz gelirse, Core PCE de %0,4 civarında kalırsa, hem büyüme kalitesi hem enflasyon yapışkanlığı aynı anda soru işareti yaratır. Bu da piyasanın rekor seviyeleri yeniden sorgulamasına yol açabilir.
Özetle, yüzeyde endeks rekorları var. Ancak tüketim bileşenleri, market breadth ve enerji fiyatları daha kırılgan bir zemine işaret ediyor.
Bu haftanın verileri, özellikle Q1 büyüme bileşimi ve Core PCE, bu zeminin ne kadar sağlam olduğunu gösterecek.
Herkese iyi haftalar!