Geçtiğimiz hafta gelen veriler, piyasanın beklediği net rahatlama sinyalini üretmedi.
Ocak ayında tarım dışı istihdam 130 bin artarak beklentinin oldukça üzerinde gerçekleşti. İşsizlik oranı %4,3’e geriledi. Bu tablo, ekonominin yavaşladığını ama kırılmadığını gösteriyor. Sert iniş anlatısı güç kazanmadı.
Enflasyon tarafında ise karışık ama önemli bir mesaj vardı.
1- Manşet TÜFE aylık %0,2, yıllık %2,4
2- Çekirdek TÜFE aylık %0,3, yıllık %2,5
Manşet düşüş sürüyor gibi görünse de çekirdek tarafın aylık hız kesmemesi, hizmet/ücret kaynaklı yapışkanlığın henüz çözülmediğini düşündürüyor. Bu da Fed açısından acele gevşeme alanını daraltıyor.
Konut tarafında mevcut konut satışlarının 3,91 milyona gerilemesi, yüksek mortgage faizlerinin talep üzerinde baskı yaratmaya devam ettiğini gösterdi. Yani ekonomi bir yandan istihdamla direnç gösterirken, faiz hassas sektörlerde kırılganlık devam ediyor gibi görünüyor.
Verilerden Sonra Gelen Piyasa Tepkisi
Uzun vadeli faizlerde perşembe gününe belirgin bir düşüş görülmedi. Perşembe gününden itibaren10Y tahvil faizi %4,2–4,3 bandında kalmaya devam etti.
Bu seviye, hisse değerlemeleri açısından kritik çünkü S&P 500 TTM F/K oranı yaklaşık 29,8 seviyesinde. Bu seviyede bir fiyatlama varken iskonto oranı kalıcı olarak %4 ve altı bölgesine gelmeden çarpan genişlemesinin çok mümkün olmadığını düşündürüyor. Bu nedenle de ralliler geniş tabanlı değil tematik ve seçici kalıyor.
Bu Hafta Önemli Olan Veriler
Çarşamba günü building permits, housing starts verileri; dayanıklı tüketim malları siparişleri verisi gelecek ve FOMC tutanakları yayınlanacak.
Cuma günü ise, FED’in enflasyon göstergesi olarak bilinen Core PCE verisi, Q4 GDP QoQ ve kişisel gelir ve harcama verileri gelecek. Bakacağımız noktalar temel olarak şunlar olacaktır;
1- Core PCE, çekirdek enflasyon burada da aylık %0,3 – 0,4 bandında kalırsa kalıcı gevşeme anlatısı zorlaşabilir.
2- 4. Çeyrek GDP, %4,4’lük güçlü çeyreklik büyüme sonrası %3 civarı bir veri gelirse ekonomi hala dirençli kabul edilebilir.
3- Dayanıklı tüketim malları, yatırım tarafı momentum kaybediyor mu yoksa güçlü mü kalıyor bunu gösterecektir.
4- FOMC tutanakları ise FED’in finansal koşullar konusundaki hassasiyetini ve güncel patikasını netleştirecektir.
Sonuç
Bu hafta da piyasa üç sorunun yanıtını arıyor/aramaya devam ediyor. Ücret ve hizmet enflasyonu gerçekten yumuşayacak mı, 10Y tahvil faizi %4 altına kalıcı biçimde inecek mi ve büyüme soğurken karlılıklar korunabilecek mi?
Bu üçü aynı yönde sinyal verirse geniş tabanlı bir rahatlama mümkün hale gelebilir. Aksi halde 2026 fiyatlamasıda seçicilik, yüksek kalite ve bilanço disiplini ön planda kalmaya devam eder.
Herkese iyi haftalar !