Geçtiğimiz hafta açıklanan veri seti, piyasanın net bir hikayeye geçmekten çok daha karmaşık bir denge arayışına girdiğini gösterdi.
Enflasyon tarafında belirgin bir sürpriz yaşanmadı. Manşet enflasyon beklentilere paralel gelirken, çekirdek enflasyonun beklentinin altında kalması ilk bakışta olumlu bir sinyal verdi. Ancak aynı hafta açıklanan çekirdek PCE’nin aylık %0,4 seviyesinde kalması, enflasyon momentumunun hala yüksek olduğunu gösterdi.
Yani enflasyon düşüyor, ancak yeterince hızlı ve net değil.
Bu tabloyu büyüme verileriyle birlikte okuduğumuzda ise daha kritik bir ayrışma ortaya çıkıyor.
- Büyüme verileri aşağı revize edildi
- Dayanıklı mal siparişleri beklenti altında kaldı
- Kişisel gelir ve tüketici güveni zayıfladı
- Buna rağmen harcamalar pozitif kalmaya devam etti
Bu kombinasyon piyasa fiyatlamasında da net şekilde görüldü.
ABD 10 yıllık faizinin hafta içinde %4,20’ye kadar gerilemesi ve 2 yıllık faizin %3,8 seviyesine çekilmesi, büyüme tarafındaki zayıflamanın daha fazla fiyatlandığını gösterdi. Ancak dolar ve oynaklık tarafında sınırlı bir gevşeme olması, bu hareketin güçlü bir risk-on’a dönüşmediğini ortaya koyuyor.
Bugünkü noktada çerçeve iki dinamiğin aynı anda fiyatlandığı bir çerçeve gibi görünüyor. Zayıflayan büyümenin piyasa faizlerini aşağıya çektiği ancak çözülmeyen enflasyonun ise bu düşüşü sınırladığı bir senaryo.
Bu da net bir trend yerine, daha çok bant hareketleri ve veri bağımlı fiyatlama üretmeye devam ediyor.
Yeni haftada ise odağımız, salı günü açıklanacak ÜFE verisi olacak. Bu veri, enflasyonun maliyet hattının ne kadar güçlü kaldığını gösterecek.
ÜFE yüksek kalırsa enflasyon baskısı daha kalıcı algılanabilir. Diğer taraftan ÜFE yumuşarsa, son TÜFE daha geçici okunabilir.
Bu haftanın premium analizinde:
1- Enflasyon bileşenlerindeki ayrışma
2- Çekirdek PCE’nin Fed açısından ne anlama geldiği
3- Faiz, dolar ve oynaklık üzerinden finansal koşulların nasıl şekillendiği
4- Ve piyasa içi seçiciliğin hangi temalar üzerinden derinleştiği
detaylı olarak inceliyoruz.
Herkese iyi haftalar!