Önümüzdeki hafta ABD piyasaları açısından takvim yoğun. Ancak bu hafta belirleyici olacak olan yalnızca açıklanacak veriler değil, bu verilerin finansal koşullar, faizler ve piyasa fiyatlamaları üzerinden ne kadar ikna edici olduğu olacak.
Aralık ayına ait CPI (manşet ve çekirdek), PPI ve perakende satışlar, son haftalarda güçlenen yumuşak iniş anlatısını ya teyit edecek ya da daha karmaşık bir tabloya işaret edecek.
Enflasyon: Manşet İyileşiyor, Kırılımlar Hala Önemli
Yıllık bazda enflasyon düşüş eğilimini koruyor. Ancak enflasyonun nasıl düştüğü, artık enflasyonun düşüp düşmediğinden daha önemli hale gelmiş durumda.
Son veriler şunu söylüyor:
- Mal enflasyonu belirgin şekilde zayıflamış durumda,
- Hizmet ve barınma tarafında düşüş var ama yavaş,
- Çekirdek enflasyon, hedefe yaklaşsa da hala “tam rahatlama” bölgesinde değil.
Bu tablo FED için ilerleme anlamına geliyor, ancak finansal koşulların hızlı biçimde gevşemesini gerektirecek kadar güçlü bir sinyal üretmeyebilir.
Talep Tarafı: Enflasyon Düşerken Büyüme Ne Yapıyor?
Haftanın kritik tamamlayıcı verisi perakende satışlar olacak.
Enflasyonun düşmesi tek başına rahatlatıcı olabilir ancak bu düşüş talep yavaşlamasıyla geliyorsa tablo daha karmaşık hale gelir.
Son aylarda perakende satışlar:
- Dalgalı ama zayıflama eğiliminde,
- Aylık bazda büyüme ivmesini kaybetmiş görünüyor
Zayıf perakende satışlar, enflasyon anlatısını destekler ancak büyüme tarafında soru işaretlerini artırır. Tahvil piyasasında kısa vadeli rahatlama yaratsa bile, riskli varlıklar için kalıcı destek üretmeyebilir.
Sessiz Risk: Kredi Piyasaları Ne Diyor?
Piyasalar çoğu zaman stresi önce hisse senetlerinde değil, kredi kanalında fiyatlar.
Bugün itibarıyla;
- Volatilite (VIX) görece düşük,
- Yatırım yapılabilir (IG) ve yüksek getirili (HY) kredi spreadleri sakin.
Ancak tarihsel olarak büyüme yavaşlarken kredi piyasalarındaki bozulma gecikmeli ama sert gelir.
Talep zayıflarken, şirketlerin nakit üretimi baskılanır, borç çevirme maliyetleri yüksek kalır. Kredi spreadleri sessizce yukarı yönlü hareket edebilir bu yüzden kredi piyasalarındaki sessizliği, riskin yokluğu olarak değil, henüz tam fiyatlanmamış olması olarak okumaya daha yakınız.
Piyasalar: Yüksek Faiz Ortamında Çarpanlar Ne Diyor?
ABD hisse senedi piyasaları bugün ne ucuz ne de kaçırılmaması gereken bir noktada.
Özellikle dikkat çekici olan ilişki şu:
- 10 yıllık tahvil faizleri yüksek kalırken,
- Hisse senedi çarpanlarının genişlemesi zorlaşıyor.
Son yıllarda piyasa getirilerinin önemli bir kısmı kazanç artışından çok çarpan genişlemesinden geldi. Bugün ise bu alan daha sınırlı.
Bu da 2026’ya girerken şu soruyu öne çıkarıyor:
Piyasa nereye gider?”den çok “hangi fiyatla neyi alıyoruz?
Sonuç
Bu hafta, tek bir veriyle yön bulacağımız bir hafta değil.
Asıl izlediğimiz ilişki şu olacak:
Enflasyon > Faizler > Finansal Koşullar > Fiyatlama Disiplini
Enflasyon düşüyor olabilir ve finansal koşullar hala ekonomiyi ve çarpanları sıkı tutuyor olabilir.
Bu ortamda getiriler, yön tahmininden çok seçicilik ve fiyat disipliniyle gelecek.
Premium içerikte bu çerçeveyi daha derinlemesine;
- Kredi kanalı,
- Sektörler,
- Değerlemeler,
Başlıkları altında detaylandırdık.
Herkese iyi haftalar !