Kategori: Premium İçerik

Makro tabloyu özetlemek kolay değil fakat piyasa içi davranış daha net, seçicilik devam ediyor. Bunun nedeni sadece büyüme ya da enflasyon manşeti değil iskonto oranının(uzun vade faiz) ve maliyet belirsizliğinin aynı anda yüksek kalması. Dördüncü çeyrekte büyümenin %1,4’e yavaşlaması rahatlama arzusunu büyütse de, Core PCE’nin aylık %0,4 gelmesi ve son olarak ÜFE’nin aylık %0,5 sürprizi, enflasyon kalitesi tartışmasını yeniden sertleştiriyor. Bu tür…

Geçtiğimiz hafta takvimi tek bir makro veriden çok iki kritik ton üretti. ÜFE tarafında maliyet baskısının yeniden güçlenmesi, siyasi başlıklarda rejim priminin yeniden görünür hale gelmesi. Ocak ÜFE’nin aylık %0,5 gelmesi, manşet dezenflasyon hikayesi sürse bile maliyet kanallarının (özellikle hizmet marjları ve tarife geçişkenliği tartışmaları) tekrar gündeme gelmesine neden oldu. Bu veri tek başına enflasyon geri dönüyor demek değil…

2026’nın şu ana kadarki hikayesi değişmedi ama geçen haftanın takvimi bu hikayeyi daha sert köşeli hale getirdi. Büyüme tarafında yavaşlama sinyali (Q4 büyüme %1,4) var. Talep tamamen kırılmıyor ancak enflasyon tarafında kalite hala çözülmüş değil (Core PCE aylık %0,4). Bu nedenle uzun vade faizlerde net bir rejim değişimi oluşmuyor. Piyasa geniş bir risk-on yerine tematik/seçici bir denge…

Geçtiğimiz hafta gelen veri seti piyasaya net bir yön değil ama net bir çerçeve sundu. 1- Ekonomi sert bir kırılma yaşamıyor. 2- Ancak büyüme ivmesi belirgin şekilde zayıflıyor. 3- Enflasyon ise hala tam çözülmüş değil. 4- Ve en kritik nokta, uzun vadeli faiz kalıcı biçimde gerilemiyor. Bu kombinasyon bizce 2026 fiyatlamasının karakterini belirliyor. Çeyreklik Yıllıklandırılmış…

Geçtiğimiz hafta gelen veri seti makro tarafta karmaşık bir tablo üretirken, piyasa içi davranışta ise çok daha net bir şey gördük. Seçicilik azalmıyor, derinleşiyor. Bunun nedeni yalnızca büyüme ya da enflasyon değil. Asıl belirleyici unsur, yüksek değerleme ortamında iskonto oranının kalıcı biçimde gevşememesi. 29-30 F/K Olan Ortamda Piyasa Nasıl Çalışıyor? S&P 500 TTM F/K oranı…

Geçtiğimiz hafta gelen veri seti, 16 Şubat haftasında oluşan karmaşık ama dengeli tabloyu daha asimetrik bir yapıya taşıdı. Bu kez veri paketi iki farklı yönde sürpriz üretti. Büyüme ivmesi belirgin şekilde yavaşladı, çekirdek enflasyon ise yeniden hızlandı. %4,4’lük güçlü üçüncü çeyrek sonrası büyümenin %1,4’e gerilemesi, ekonominin hız kestiğini net biçimde gösteriyor. Bu dramatik düşüş, yüksek…

Geçtiğimiz hafta gelen istihdam ve enflasyon verileri sert iniş riskini azaltırken, piyasanın neden hala geniş tabanlı bir rahatlama satın almadığını daha net gösterdi. Tarım dışı istihdam +130K ile beklentinin üzerinde geldi. İşsizlik oranı %4,3’e geriledi. Bu tablo, işgücü piyasasının ortalamaya göre soğuk kaldığını fakat kırılmadığını teyit ediyor. Aynı dönemde manşet enflasyon %2,4 Y/Y’ye gerilerken, çekirdek…

Geçtiğimiz hafta açıklanan veri seti, bir kırılma değil ama önemli bir ton değişimi üretti. 9 Şubat haftasında “veri paketi uzun vade faizle birlikte okunmalı” demiştik. Şimdi o paketin içeriği elimizde. Ocak ayı tarım dışı istihdam 130 bin artarak 70 binlik beklentinin oldukça üzerinde geldi. İşsizlik oranı %4,4’ten %4,3’e geriledi. Bu tablo, sert iniş anlatısını zayıflatıyor.…

Geçtiğimiz hafta gelen veri seti, piyasaya net bir yön değil ama net bir çerçeve sundu. İstihdam Ocak tarım dışı istihdam +130K ile beklentinin üzerinde geldi. İşsizlik oranı %4,3’e düştü. Bu tablo, zayıflayan sert iniş anlatısını pekiştirir nitelikte görünüyor. Ancak aynı zamanda ücret baskısının tamamen sönümlendiğine dair güçlü bir kanıt da üretmiyor. İşgücü piyasası bir çöküş…

Ocak kapanışından sonra piyasanın ana sorusu artık takvimsel olarak bir faiz indirimi beklentisinden çok daha dar bir noktaya kilitlenmiş durumda. Sermaye maliyeti ne zaman gerçekten düşecek ve bu düşüş ne kadar kalıcı olacak? Bu sorunun merkezinde uzun vadeli faizler var çünkü kısa vadeli faiz patikası kadar term primi ve arz dinamikleri de 10Y tarafını iskonto…