Bugüne kadar belki birçoğunuzun duyduğu, belirli bir kısmınızın da yakından tanıdığı stabil kripto varlıklar, kripto endüstrisine yatırım yapılabilmesini sağlayan, 1:1 oranında ABD Dolarına eşit ve blokzincirleri üzerinde kayıt altına alınabilen varlıklardır.
Piyasa değeri büyüklüklerine göre ilk sırada olan USDT (Tether) 10 Haziran 2025 günü yaklaşık 150 Milyar $, ikinci sırada olan USDC (Circle) ise aynı gün yaklaşık 60 Milyar $ değerindeler.
Geçtiğimiz hafta Circle şirketinin ABD’de halka arz olması dolayısıyla, stabil kripto varlıklar üzerine bir yazı kaleme almak istedim.
Neden?
Çünkü stabil kripto varlıklar ile ABD Tahvil piyasası arasında birçok yatırımcının henüz farkında olmadığını düşündüğüm bir ilişki olduğunu düşünüyorum.
İlgilisi olanın bildiği üzere, bu endüstriye yatırım yapabilmek için fiat para denilen, ABD Doları, Euro vb. gibi kağıt paralar, kripto varlık borsalarına gönderiliyor ve karşılığında USDT, USDC vb. stabil kripto varlıklara çevriliyor. Daha sonra yatırımcı dilerse elindeki stabil kripto varlıklar ile çeşitli varlıklara (BTC, ETH, SOL vb.) yatırım yapabiliyor. Dolayısıyla piyasaya, borsalara gönderilen her yeni ABD Dolarına karşılık 1:1 oranında bu stabil kripto varlıklardan arz ediliyor.
1:1 oran nasıl sağlanıyor?
Tether, Circle vb. stabil kripto varlık ihraççıları, arz ettikleri her bir birim varlık için belirli oranlarda ABD Hazine Tahvili, ABD kısa vadeli bonoları ve mevduat tutmak durumundalar. S&P Global’in 19 Aralık 2024’te yayınladığı rapora göre, USDC için Circle, varlıklarının %23’ünü doğrudan vadeli hazine senetlerinde, %63’ünü hazine senetleri teminatlı repo, %14’ünü ise kasa ve banka mevduatlarında tutuyor.
*S&P Global – Stablecoin Stability Assessment 19 Aralık 2024
Mayıs 2025 itibariyle, ABD Hazine borçlanma senetlerinin yıllık ihraç miktarı 12,2 Trilyon $ seviyesinde, bu USDT ve USDC piyasa değerlerinin epey üzerinde tabii. Fakat sadece USDC için ayrılan fonların (yaklaşık 60 Milyar $) ABD’nin 5 Haziran 2025 tarihinde duyurduğu 6 haftalık hazine bononu ihalesi (55 Milyar $ arz) için gerekli talebi sağlayabilecek boyutta olduğunu düşünebiliriz.
*https://www.treasurydirect.gov/auctions/upcoming/
Bu tabi ki spekülatif bir bakış açısı fakat, bu bağlamda düşünüldüğünde, uzun süredir gündemde olan ABD borçluluğu, Çin’in tahviller üzerinden ABD tarafına yaptığı baskı, ABD Başkanı’nın FED’e faiz konusuyla ilgili yaptığı baskılar vb. konularla birlikte, neden ABD Başkanı’nın kripto endüstrisini bu kadar destekleyici bir tavır sergilediğine yönelik farklı bir bakış açışı geliştirebiliriz.